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电气设备:省级电网减税让利全部用于降电价荐

浏览次数: 日期:2019-09-11

  投资要点本周行情回顾:

  本周电力及公用事业板块下跌2.79%,沪深300上涨1.01%,前者落后沪深300指数3.79个百分点,其中火电板块上涨10.39%,水电板块上涨9.97%,电网板块上涨53.86%。

  行业投资观点:

  煤价判断,本周秦港平仓价在产地逐步复产的推动下开始稳步回落,当前报价618元/吨,跌幅0.32%,产地价下降更为明显,跌幅达到4~6%。我们在之前的观点中表明在“两会”时间内,矿企的复产和负荷率仍受到一定程度的影响,供给可能不如预期有很大增量,尤其是晋陕蒙地区,但我们认为安监导致的供给偏紧现象只是短时的,从国内对煤炭行业的大趋势来看,仍旧是尽可能的加大国内的供给产出并逐步削减进口煤的份额,所以在3月中旬“两会”结束后,各地矿企的复产数量以及开工率都会提升,供给偏紧的局面也会缓解,此外3月中旬之后北方供暖季结束,煤炭需求进入传统淡季,当前供需偏紧的局面也会进一步改善;再考虑到当前六大电厂以及长江口库存虽然库存有所下降但仍处于较高水平,我们综合判断港口现货价格仍会趋势性平稳回落。电力方面,发改委发布《国家发展改革委关于电网企业增值税税率调整相应降低一般工商业电价的通知》,要求省级电网企业含税输配电价水平降低的空间全部用于降低一般工商业电价,原则上自2019年4月1日起执行。预计后面会有一系列的政策来达到终端降电价的目的,通过测算我们认为发电端燃煤标杆电价下调概率较小。投资策略:从当前股价上涨的催化剂来看,包括增值税下调带来业绩上涨、煤价下跌一季度业绩增长、煤价当前重回下跌通道、当前火电股跑输大盘为估值洼地(复盘历史在弱经济及牛市中理应有超额收益)。从长逻辑来看,我们仍认为煤炭和火电板块有望实现利润的合理分配,在煤价波动不大情况下,利润将会稳定并持续,并有较好的现金流及高股息率,估值有望重构并有较大提升空间(PB从1.1倍提至1.6倍,PB-ROE体系)。

  重点推荐火电龙头

  【华电国际】、

  【华能国际】,区域供需结构较好的

  【内蒙华电(600863)】

  【皖能电力】,受益于蒙华铁路

  【长源电力(000966)】

  【湖北能源】,以及滞涨的

  【赣能股份(000899)】

  【天富能源(600509)】

  【浙江电力】

  【京能电力(600578)】。

  行业重点数据:

  动力煤价格:港口价格稳中有降、产地价普降。环渤海动力煤综合价格指数为578元/吨,本周持平,秦皇岛港山西产Q5500平仓价618元/吨,本周累计下跌2元/吨,跌幅0.32%。;山西大同、内蒙乌海、陕西神木产地价均开始下降,山东兖州产地价基本持平。

  动力煤库存和电厂日耗:港口库存、电厂库存、日耗均小幅上涨。秦港库存639.5万吨,本周累计上涨11.5万吨,涨幅1.83%;长江口库存量615万吨,本周累计上涨30万吨,涨幅5.13%;六大电厂煤炭库存为1590.35万吨,本周累计上涨29万吨,涨幅1.86%;六大电厂煤炭库存可用天数为23.64天,本周累计上涨0.29天。六大电厂日耗为67.28万吨,本周累计上涨0.42万吨,涨幅0.63%。

  风险提示:煤价下行不及预期,燃煤标杆电价大幅下调、煤电供改不及预期

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